IPO停发的噩梦，让一切都陷入了僵局。缺乏融资渠道的公司将如何度过难关?

　　证监会暂停了IPO。风险直接敲打在那些等待上市的公司身上。

　　今年1月，证监会终止了6家公司的审查，这些公司包括福建安溪铁观音集团股份有限公司、浙江华正新材料股份有限公司、山东海力化工股份有限公司、北京电旗通讯技术股份有限公司、深圳华北工控股份有限公司以及大连路明发光科技股份有限公司。证监会没有说明终止审查的原因。

　　尽管终止审查不意味着否决，但所有的战略投资人都知道，终止则意味着到此为止。

　　福建的安溪铁观音很快陷入一种尴尬的处境之中。为了得以顺利上市，铁观音先后进行了至少两轮融资。

　　通常战略投资者进入一个企业后会通过购买企业的股份，给企业上市前的资金。大概为1亿至2亿人民币。对于资本来说，它们的账本是排队等待一年，明年上市，后年套现。在套现的时候它们会要求企业的业绩更好。

　　为了保证上市后的业绩，公司会采用一些办法。这些事情通常会在上市前就着手进行。“这很像广撒网，你不知道哪个网一定就能带来鱼，”私人战略投资者陈志文说，“但网必须放下去。”

　　铁观音并不需要在扩大产能上着墨太多，因为产业政策的扶植，它基本已经拥有了福建质地最好的铁观音产地。它需要的是扩张零售门店，对于一家上市公司来说，它显然应该让福建以外的人知道它。

　　战略投资者的钱主要被用于门店的扩张。这和福建大部分的上市企业套路都是一样的。这方面的其他榜样是来自晋江的安踏。

　　但无法上市则会导致随后的市场营销经费很难拿到手，并且也很难用上市融资的钱来偿还战略投资者需要的收益。“那些投资铁观音的投资者只能另寻他路，并做好心理准备。”陈志文说。他很庆幸自己躲开了这家公司。

　　事情就是这样，你避开了一些东西，但还是有另一些始料未及在不远处等你。

　　有一些突如其来的变故让陈志文和他的一家再生能源公司达成了一种默契。他们更是把曾经有过的怨愤和不快，一股脑儿抛到了一边，尽量避免指责和埋怨。他们天一亮就来到陈志文在金融街(6.12,0.14,2.34%)的办公室，一直到深夜才离开。好像只要他们亲力亲为，噩梦就会结束一样。

　　但毫无任何迹象显示，噩梦将会结束。

　　陈志文的工作和大部分的私募股权投资机构没有什么两样。找到合适的企业，在它们准备IPO前进场，捞一笔巨大的好处。像陈志文这样的人发起的基金基本都在A股的阴影下进行运作，这些大都是私人基金，大部分都是为知根知底的富人而设计的投资集合。一般来说，这些基金都没有受到非常严格的监管。为了获得极大的自由度，这种基金的客户被局限于少数几个经过选择的出资人之上—他们通常和陈志文的私交极好。实际上，他们的运作方式更像是一家私人俱乐部。

　　对于江浙、福建以及东三省一些地方的私营企业来说，这样的私人俱乐部非常受欢迎。他们为企业提供各种各样的关于上市前的帮助。他们神通广大，可以找到LP(投资人)，也可以帮忙联系券商。与私募股权投资机构相比，他们对所得的股份没那么斤斤计较、没有对赌协议并且收费合理。

　　在那些私募股权投资机构的触角没有到达的地方，是私人战略投资者的天堂。这些人有的是MBA教授，有的是私募股权机构出来单干的投资总监。他们共同的特点是关系网四通八达。

　　但是关系网却无法为再生能源公司开辟一条生路。噩梦—IPO停发的噩梦—让一切都陷入了僵局。

　　从2012年下半年开始，证监会停发了所有上市公司的IPO。中国IPO审查程序的繁琐已经众所周知。一家企业必须首先获得地方政府(一般是省政府)以及诸多政府部门的许可，才能通过保荐机构—投行或者是券商，向中国证监会提交上市申请，并等待旷日持久的审批。

　　随后会由证监会的发审处随机抽取7名委员进行投票，来决定这家企业是否得以最终上市。在7人顺利工作之前，证监会的预审员会将企业上报的材料先审阅一遍，并希望可以找出任何财务造假的蛛丝马迹。“财务的真实性、独立性、信息披露的完整性、国有资产流失、关联交易过大、持续赢利能力等是几道非常重要的红线。”负责提供企业上市与并购解决方案的管陶投资顾问有限公司总经理刘雪梅对《第一财经周刊》称，这是发审会最为看重的事情。

　　这些“红线”根深蒂固地存在于每一家公司上市的进程中。这便是审批制—被认为是在奖惩机制不那么健全的经济环境里，保全投资者利益的一种方法。更为发达的经济体很早就采取了备案制，企业只需要将材料在证券交易委员会备案，便可以自行决定发行股票的时机。这其实更为符合股票交易市场的逻辑，如果你承认资本有自由流动的意志的?话。

　　中国的股票持有者拥有最为朴素的投资观念，认为如果IPO的企业过于集中，则会分散股市的资金造成股票的下跌。正是股市的低迷促使中国证券监督管理委员会在10月10日暂停了对首次公开募股的审批，而且直到现在也没有表露出考虑重新开始的迹象。

　　毕马威的全球主席Michael J.Andrew对《第一财经周刊》评价说，在金融危机之前，中国的IPO市场曾有过一段爆发期，但现在则时移世易。

　　中国汽车零部件生产商浙江世宝股份有限公司是最后一只新股。该股在11月2日的上市首日飙升了6倍，成为10多年来在上市首日表现最好的个股。

　　正是这只新股的表现让陈志文和他的再生能源公司还愿意在这个看不见头的队伍中继续等待。这支等待的队伍里现在已经有700多家公司了，这还不是最高值—从今年1月开始有100多家公司撤回了它们的材料。撤销的原因是去年的年报不好，这削弱了它们的信心，或者是市场优势离开了它们—比如那些来自光伏行业的企业们。

　　这是证监会第五次停止IPO。准确地预测市场是一件难度很大的事，而预测政府机构在想什么的过程也同样充满了各种各样的不确定因素。除非你相信，历史是预见未来最可靠的风向标—但陈志文不信。

　　陈志文和他的再生能源公司彻夜徘徊在北京是为了解决一个问题，这也是他们最后的办法。

　　2009年7月15日，投资者可以开始办理创业板投资资格后，这家再生能源公司便开始在创业板排队。虽然大型国有企业，包括四大国有商业银行，都已享受了上市审批的“快速服务”，但小型私营企业仍可能要为上市而等上几年。

　　这家再生能源公司在长达四年的等待中发现，它的经营业绩已经翻番，并且得以达到主板的要求。再生能源公司的老总希望可以转入主板上市。主板没有退市机制，比创业板更为稳定，最重要的是，在700多家排队的公司里超过400家都正等着登陆创业板。改为主板，也许速度会快一点。

　　创业板对利润的要求是最近两年连续盈利，净利润累计不少于1000万元，或最近一年盈利，净利润不少于500万元，但营业收入不少于5000万元;主板的要求则是最近三年净利润累计不少于3000万元，现金流净额累计超过5000万，或最近三年营业收入累计超过3亿。再生能源公司符合主板的利润要求。

　　问题出在股本要求上。创业板的股本要求是发行后股本总额不少于3000万元，主板是5000万元。再生能源公司的股本金还有2000万元的缺口。

　　陈志文把再生能源公司的老板带到北京则是希望让他看到自己正在为他争取四部委的支持以补充资本金。再生能源公司属于四部委—发改委、环境保护部、财政部和工信部扶植的企业，这种扶植政策的好处是可以给这家公司要来补贴，这种补贴就可以算入股本金。