IPO关闸的结局，换来的是“A股的暴跌”+“PE/VC产业的大萧条”。请问，当初选择IPO关闸，还有什么意义?

　　论题：PE/VC抓狂IPO撤单潮：LP不惜违约拒绝出资承诺

　　摘要：面对投资退出遇阻，着急的可不止是VC/PE机构，还有其背后的出资人们(LP)，眼看着自己的投资回报遥遥无期，急于套现的希望越来越渺小，LP们不得不做好全部投资继续“冰冻”的最坏打算。与此同时，LP与VC/PE机构管理人之间的矛盾也逐渐升级，当“等待时机再递交IPO资料申请”之类的搪塞之词无法奏效，其余的退出方式因各方争议无果而搁置，很多LP甚至不惜冒违约的风险决定不再履行剩余的出资承诺。

　　CV点睛：

　　中国的LP们为什么如此焦虑?我们都会异口同声的说出一个理由：IPO被政策性锁死。

　　就像一旦水池出口被堵死，这池子水就成了死水，水质会变差，没有鱼可捞，岸上的LP们便不再往池里注水，时间拖久了，一潭死水甚至最后也会慢慢蒸发掉。

　　因此，PE/VC业内人士都在焦急得等待着IPO何时开闸的消息，仿佛一旦IPO开闸了，PE/VC便如同褪掉了紧箍咒，可以“揽月捉鳖”。

　　但，或许，我们还漏掉了什么。

　　IPO关闸的负面影响，确实非常大，但或许这并非PE/VC行业未来的最根本威胁。在笔者看来，PE/VC行业未来的最根本威胁，在于中国微观经济层面已经显露出衰退的初兆。

　　或许是某些保荐、审计等中介机构缺乏自律、集体性造假，让以创业板为代表的次新股群体出现了不计其数的业绩“变脸王”，因此，证监会才在今年初掀起了轰轰烈烈的IPO财务核查风暴，至今半年，260多家拟IPO企业被迫撤单。

　　但，众多IPO“变脸王”的集体性出现，真的就是IPO承销发行过程中过度包装就能炮制得出来的吗?

　　260多家拟IPO企业倒在IPO核查关口，真的就是证监会IPO核查小组火眼金睛、铁面无私，就能砍掉1/3过会企业吗?

　　这背后，是不是有更深层次的可能性：从2011年之后，是不是中国的微观经济出事了，是不是大量企业经营环境出现了集体性衰退，导致业绩出现拐点式下滑?

　　事实上，如果观察2010年后中国宏观经济产业经济的整体运行情况，除了房地产业一枝独秀外，几乎大部分产业都出现了整体退潮(这其中当然包括PE/VC)。

　　比如：高铁行业的拐点在2011年初，PE/VC行业的拐点在2011年底，光伏风电等新能源行业的拐点出现在2012年中，煤炭有色金属行业的拐点出现在2012年底……如今，伴随着银行业场内交易市场的隔夜拆借利率暴涨至高利贷式的水平，似乎，身为“百业之母”的银行业也有了一丝拐点的味道。

　　这种众多产业领域的拐点性衰退，对于PE/VC行业未来的破坏力，远远比IPO关闸，更加严重。IPO关闸影响的是现在，而拐点影响的是未来。

　　我们可以单纯从IPO关闸角度去验证拐点的破坏力。

　　追溯到去年10月IPO关闸动机，是因为从当年5月到9月，伴随着新股发行加快，A股毫无抵挡得从2400点刺破2000点，最终暴跌至1949“建国底”，促使政策层选择IPO关闸，让A股二级市场休养生息。

　　可二级市场的问题显然不是IPO开闸关闸的问题所能解释的。如今，IPO关闸了大半年，此前盛炒的“抽血效应”不存在的前提下，A股不仅没有任何好转，反而再次跌穿2134“钻石底”，跌穿1949“建国底”，临近1840“鸦片战争底”。

　　IPO关闸的结局，换来的是“A股的暴跌”+“PE/VC产业的大萧条”。请问，当初选择IPO关闸，还有什么意义?

　　笔者主观以为：中国的微观经济领域，因为近几年来各种要素和价格的扭曲，早已出现十分严重的问题。这一问题，不是某一产业，某一领域，而是系统性问题。

　　当资金、人力、资源、价格等各种要素都集中在与房地产相关的十几个行业时，意味着其他各个产业领域的资源被挤占。

　　这一产业不平衡趋势过度演变，一旦遭遇万亿级别的货币宽松，意味着资金泡沫的在单一产业领域的超级累积。一旦这一产业又被定义为了支柱产业，那么，如果想要一个光明的未来，资金等各要素从单一产业领域的大迁徙和均衡化，是必走之路。而一旦走上这一道路，初期，或许将遭遇一场因为资金迁徙，牵一发而动全身的大震荡。

　　当各种产业要素在短期内以人的意志引导和转移，这本身就蕴含着极大的风险。

　　新能源的大跃进和大跳水，便是最佳的例子。因为这种转移，并非市场间的自然流动，最终也并非为市场所接受。

　　2013年，是比2008年有过之而无不及的急剧变化的一年。美联储退出QE、日元急速贬值、黄金大暴跌、中国股市大跳水……一切都值得关联和推敲，或许，很快还有更大的剧变即将上演，而中国，无疑也将处于这次全球性剧变的风暴地带。

　　以上拙劣吐槽，含糊而又说教，只为引出一个观点：PE/VC，绝非一个独立的行业，他紧密联系着实体经济，联系着产业经济，联系着微观企业。影响PE/VC行业未来十年枯荣的因素，也绝非IPO开闸，而是中国实体产业领域的运行轨迹。