尽管KKR亚洲二期基金募集“非常成功”地募集到60亿美元，但亚洲市场低迷的状况却并未被投资者忽视。

　　特约研究员 江晓川 / 文

　　2013年上半年，亚洲私募股权基金募资金额出现大幅度下滑：募资金额为150亿美元。影响投资者选择亚洲私募股权基金的重要因素在于：投资者担心中国经济减速及首次公开募股市场的大面积冻结。尽管宏观经济状况不佳，但KKR亚洲二期基金依然“非常成功”地募集了60亿美元，成为“亚洲有史以来最大的基金。”

　　市场低迷：亚洲私募基金募资额下滑

　　尽管KKR亚洲二期基金募集“非常成功”地募集到了60亿美元，但亚洲市场低迷的状况却并未被投资者忽视。据《华尔街日报》报道，2013年上半年亚洲私募股权基金募资金额出现大幅度下滑。

　　基金经理及承销商表示，影响投资者选择亚洲私募股权基金的重要因素在于：投资者担心中国经济减速及首次公开募股市场的大面积冻结，而中国是亚洲私募股权基金的最大目标市场之一。在亚洲，股票上市是私募退出的重要途径。

　　据道琼斯公司旗下数据库LP Source的数据，2013年上半年，亚洲私募股权基金募资金额为150亿美元;相较于2012年的530亿美元、2011年的640亿美元，2013年上半年的数据并不乐观。

　　与亚洲数据相比，2013年上半年美国私募股权基金募资1040亿美元，欧洲私募股权基金约420亿美元，均较其2012年上半年的金额有所增长。

　　LP Source的数据显示，私募股权公司为美国基金所募得的资本自2011年的1340亿美元上升至2012年的1740亿美元;为欧洲基金所募得的资金则自2011年的620亿美元小幅上涨至2012年的640亿美元。

　　美国并购巨头德州太平洋在亚洲完成其募资目标的过程艰难：该公司为其第六期亚洲基金设定的募资目标为40亿美元，但有未在该基金中投资的有限合伙人表示，德太第六期亚洲基金规模可能并未达到原有目标，而是削减了5亿美元。对此，德州太平洋拒绝回应。这些有限合伙人主要是机构投资者，如保险(放心保)公司。

　　此外，香港及新加坡私募股权机构RRJ资本(RRJ Capital)在二月份为其第二期基金募资35亿美元，低于其50亿美元的目标。

　　安盛私募基金(AXA Private Equity)的总监艾伦·波杜高(Alain Berdugo)表示，“有限合作人正等着私募机构返还资本，之后才会将资金投入新的基金。”安盛是私募基金投资者，其投资包括KKR的首期及第二期泛亚洲基金。

　　根据安永(Ernst & Young)的数据，由于投资者对发售股票不再青睐，2013年上半年首次公开募股的金额仅为160亿美元，较上年同期的237亿美元有所下降。首次公开募股市场低迷，中国经济发展放缓，这些因素使得一些机构开始多样化经营：在买入业务增长型公司股份的同时，也完整接手某家公司以便对其进行重组。

　　投资管理公司璞玉投资(Jade Invest)的联合创始人及主管总监孔翔飞(Ludvig Nilsson)表示：“在公开募股市场冻结期间，亚洲基金管理者一直在纸上谈兵。”

　　私募股权业的参与者信心满满：亚洲当前的不景气是暂时的，尤其是较之于美国和欧洲，该区域有着更强的增长潜力。

　　HarbourVest Partners的主管总监塞巴斯蒂安·范登伯格(Sebastiaan van den Berg)表示：“这并非是投资结构性的转移，而只是暂停。有限合伙人将继续向(亚洲)新兴市场投入资金，尤其当管理人变得更加成熟后。”该机构投资了多家私募股权机构。

　　与此同时，亚洲基金募资市场的境况也并不相同：通常大公司的境况较小公司更好。《国际私募股权》杂志(Private Equity International)的最新报告显示：2012年，资产少于10亿美元的新设立亚洲基金数目已经降至48家，而在2011家是78家，2010年是90家。

　　消息人士透露，中国最大私募股权机构之一的鼎晖投资(CDH Investments)将在9月份之前向现有投资者返还10亿美元，这将有利于其募集总额20亿美元的第五期基金。

　　KKR在7月10日宣布其已经募得60亿美元泛亚洲基金，根据其自述，该公司已经完成了其上半年的募资目标。在2012年底，总额40亿美元的KKR亚洲基金第一期向投资者返回了7.32亿美元。

　　的近律师行(Deacons)的高级私募股权律师罗伯特·沃尔(Robert Woll)表示，“KKR是私募股权业的费德勒(Roger Federer)。”瑞士网球选手费德勒系男子网球界中最为顶尖的三名选手之一。沃尔并未参与KKR的募资活动。

　　KKR亚洲二期基金：募资60亿美元创纪录

　　尽管KKR全球合伙人兼大中华区总裁刘海峰(David Liu)在接受媒体采访时表示：从全球和中国经济情况来看，现时并非良好的募资时机，但KKR亚洲二期基金募集“非常成功”，60亿美元是“亚洲有史以来最大的基金。”

　　《金融时报》的报道称，KKR亚洲基金创纪录地募集到60亿美元的事件表明“投资者对这家纽约私募股权机构延续其在亚洲的成功记录充满信心。”

　　KKR亚洲二期基金的募资规模超越了竞争对手：德州太平洋、凯雷(Carlyle)及贝恩资本(Bain capital)。凯雷的募资目标为35亿美元，而贝恩资本2012年的募资额为20亿美元。

　　波杜高表示，“这些基金是私募行业亚洲表现最好的基金。”安盛私募基金投资了KKR的首期及第二期亚洲基金。“当他们募集首期亚洲基金时，额度就是40亿美元，我们决定要支持他们，因为他们是KKR，雇佣了业内最定顶尖的人才。我们认为KKR将会按2到2.5 倍返回我们投在首期基金里的钱。”

　　尽管凯雷和德州太平洋在亚洲经营的时间较KKR更长，但他们在亚洲市场的最佳交易多在多年前完成，当时交易所受到的监管较现在而言往往宽松得多。

　　要是在现在，监管当局很可能不会批准凯雷对中国太平洋保险(China Pacific Insurance)的收购，这宗交易对于凯雷而言极其成功。同样，德太在印尼和中国对银行股份的大笔收购使其在交易中获利颇丰，但这些交易若是发生在今日，被批准的可能性也不大。

　　KKR首期亚洲基金已经全部投出，其中有一些投资KKR已经通过出售股份的方式成功退出;投资者表示，以日本招聘公司Intelligence为例，KKR获得5倍回报;再如韩国东洋啤酒(Oriental Brewery)，KKR至少能获得4倍投资回报。

　　KKR亚洲主管合作人乔·贝(Joe Bae)表示：“我们的基本思路是：在亚洲，私募股权还处于早期阶段;由于某些地区性证券市场的疲软表现及美元的强劲走势，我们认为将会发生大规模的资本撤离，而这对我们这样有耐心的私人资本来说，将是一个机会。”

　　外界认为，乔·贝极有希望接替KKR创始合伙人亨利·克拉维斯(Henry Kravis)及乔治·罗伯茨(George Roberts)。在此前的报道中，《金融时报》评价“由乔·贝、刘海峰及那亚尔(Sanjay Nayar)领导的KKR亚洲团队备受推崇。”刘海峰是少数几个将家安在中国内地而非香港的中国投资者之一，他帮助加强KKR与本地的联系。KKR成功为多位投资者筹资：包括中国本土组合基金鲲行资本(Asia Alternatives)及美国华盛顿州。

　　鲲行资本创始合伙人徐红江(Rebecca Xu)表示：“KKR的团队一直非常稳定，且独具全球性系统培训、本地知识与专业素养等综合能力。”

　　随着亚洲地区经济的发展，有背景的本地基金在中国成立，竞争变得更加激烈，对于投资集团来说，要达成交易变得更加困难。

　　大型美国私募股权机构在亚洲的日子并不好过。向投资者提供的信息显示，截止2013年第一季度末，德太亚洲基金第五期(TPG Asia V fund)的回报率仅为2%，该基金主要在2009至2012年进行投资。而主要在2003到2005年进行投资的德州太平洋新桥亚洲基金第三期(Newbridge Asia III fund)的净内部回报率为31%。

　　德太亚洲基金第五期在投资中遇到的麻烦包括中国运动服饰生厂商 李宁(专栏) 、印尼矿业服务集团Delta Dunia，以及中国投行中国国际金融有限公司(CICC)。德太对中金的投资已经减记至投资额的60%。同样持有中金股权的KKR对该笔投资的估值低于德州太平洋。

　　对话刘海峰 KKR中国优势能否持续

　　本刊特约作者 王月平 / 文

　　自从2012年之后，KKR的投资步伐开始减速，在2013年，只有与联合环境签订的一项总价值为4000万美元的普通股投资协议。《融资中国》杂志对话KKR全球合伙人兼大中华区总裁刘海峰。

　　《融资中国》：能否谈谈KKR最新的中国策略如何?

　　刘海峰：在大中华区构建一个专业的股权投资平台，KKR重点聚焦于三方面工作：首先，充分利用KKR世界领先的全球平台和资源网络;其次，确保中国团队是一支拥有丰富本土经验和成功投资业绩的团队;第三，在整体投资策略中注重投后管理，与管理层合作为企业做大做强、献力献策。

　　在投资策略方面也有三个重点：首先，建立一支高效的本土化团队来发掘和寻找独有的优秀项目来源;其次，对尽职调查执行高标准严要求，真正了解企业和行业;第三，在对一家企业进行投资后，真正将关注点放在企业的价值创造上。KKR的投后管理团队——KKR凯普斯通将与企业管理层一起精诚合作，为企业创造价值。

　　在发掘独有项目来源方面，KKR一直在努力成为最本土化的国际PE公司。KKR对中国企业提供的绝不仅仅是资本和人脉。中国团队凭借多年的丰富经验，对本土市场的需求和细微变化有着深刻的洞见和把握，为企业的发展和增长贡献了一切可用资源。该团队在中国有着长期、卓越的投资业绩。

　　《融资中国》：KKR在中国的优势还能保持多久?

　　刘海峰：中国的企业有多方面的广泛需求。KKR投资的所有的企业合作伙伴寻求的都绝不仅仅是我们的资金。随着中国进一步融入全球经济，对于中国企业来说，要想在世界舞台上与其他公司一较高下，构建企业的长期核心竞争力变得愈加重要。而与合作伙伴一起实现这些目标则是我们的优势所在。我们认为这种优势在中国是可持续的。

　　KKR的专业优势是可持续的。我们具有最优秀的本土团队，他们20年的投资经验和本土化程度与很多国内PE机构相比都毫不逊色。并且与本土PE基金相比，KKR还可以受益于其全球平台和网络资源及其运营管理实践。本土化与国际化的融合使得KKR在众多国内外PE机构中具有强有力的竞争优势。未来我们将有望继续保持并延续该优势。

　　《融资中国》：KKR将如何实现本土化与国际化的融合?

　　刘海峰：关于KKR本身的策略，自从2005年进驻亚洲以来，KKR一直非常活跃：不仅积极开展业务和建立投资平台，而且组建了优秀的本土团队，完成了平台建设，构建了合理的业务流程。KKR在2005年初到亚洲之时深知：想在亚洲市场获得成功，我们必须整合我们作为一个全球公司的所有优势，同时加快业务本土化的进程。我们深知，如果没有当地人才的加入，只是一个来自西方的大型美国PE公司的话，是不可能在亚洲取得成功的。

　　组建团队成为当时KKR面临的最核心任务。一般来说，KKR在进入和开拓新市场之前，必须组建一支愿意成为KKR一员并为之效力的本土团队。KKR在遵循该原则的条件下逐步成功建立起了其亚洲平台。