40岁以前，钱学锋的经历已足够传奇。之后，他选择创业并引领汉理资本不断发展壮大。3年前，在他的谋划下，业绩斐然的汉理资本实现转型，从业内数一数二的财务顾问公司转而成为私募股权创业投资管理公司。伴随着创业板成功推出和人民币基金发展风生水起的大形势，汉理资本先后成立了两期基金，共募得人民币3.65亿元。据悉，汉理资本旗下的第三只基金也正在作募集准备。

　　蝴蝶破茧时的挣扎会让翅膀变得强壮，使其最终能够振翅腾飞。回想当初，汉理资本思考解决“如何转型，如何定位，如何突破”的过程恰似蝴蝶努力破茧。而今汉理资本已破茧而出，成功蝶变。谈起这段经历，钱学锋不免感慨万千，他与本刊记者分享了其中的酸甜与苦乐。

　　转型：从新型投行到投资人

　　汉理资本的转型，早在钱学锋创业的第一个年头就埋下了伏笔。2004年，汉理资本成功帮分众传媒从众多大佬级投资机构手中募集到1250万美元。当时钱学锋本有机会投资分众传媒1%的股份，而且价格甚至比鼎晖投资等机构获得价格还要低。但他最终没有投，并因此一直存有遗憾。钱学锋为记者算了一笔账，如果当时投了那1%，三四年后的回报肯定超过200倍。而他的这次放弃实属不得已而为之，因为当时汉理资本的办公场地、工资、水电费等日常运营开销都急需用钱。然而“塞翁失马，焉知非福”，正是这笔昂贵的学费让钱学锋对公司未来的发展方向有了更深入的思考，“我从自己这个最成功的财务顾问案例中得到一个最深刻的教训——在帮优质企业融资时，一定要与它有长期深入的合作。否则当它插上资本的翅膀腾飞时，就会将我落在身后。”

　　此后，钱学锋开始在财务顾问协议中加入认股权条款。根据这个条款，汉理资本有权在企业融资后的两到三年间，仍然按照本轮融资时的价格投资企业1%——2%的股份。落户于上海张江高科(600895,股吧)的PPLive(2009年12月改名为PPTV)就是这样一个案例。2006年7月，汉理资本作为独家财务顾问为PPLive成功募集首轮资金，当时双方商定，PPLive以其股份支付汉理资本的应得报酬。4年之后在将部分股权套现时，汉理资本获得的投资回报丰厚。在接下来的“IT168”(现“汽车之家”)、丁丁网(现“丁丁优惠”)等很多项目中，汉理资本都采用了早期认股的投资方式。从2005年至今，汉理资本通过这种方式投资了20多家企业，内部收益率超过60%。

　　“这种跟投方式不但风险小，而且回报也很高。”钱学锋说，“在我们投资的20多个项目中，已经有7家成功实现退出，其余的公司也都发展得相当健康。当然，这也从侧面说明了我们在财务顾问阶段行事非常谨慎。”

　　2010年，中国私募股权行业发展到一个高峰期。之前钱学锋曾谢绝过复星集团和厚朴基金创始人对汉理资本的投资意向，而此时他感到，是将以前小打小闹的投资做大，建立属于汉理资本自己的基金的时候了。

　　这一年，汉理资本募集了规模为1.5亿元人民币的第一只基金“汉理前景”，并随即着手进行投资。多年的财务顾问经历为汉理资本积累了足够多的优质项目，因此“汉理前景”的投资非常顺利，目前已经投资15家企业，预计到2018年基金存续期届满时将获得30%年收益。2012年，汉理资本又募集了第二只基金“汉理前隆”，目前也已投资10家企业。

　　尽管两只基金的成立时间只相隔两年，但它们的投资策略并不相同。钱学锋介绍说，“汉理前景”主要采取“财务顾问+跟投”方式，即在为企业担任财务顾问的过程中，与其他投资机构一起跟投部分资金，而“汉理前隆”则是公司自己先投资企业，然后为企业提供后续增值服务，例如并购重组、业务梳理等。“作为投资人，我会为企业的后续融资提供两种方案：一种是我们作为正常投资人为企业免费引荐其他投资人，由企业主导融资，我们只提供协助、咨询和介绍;另一种是我们做企业的财务顾问，制作商业计划书、进行财务预测、引荐投资人等各项工作都由汉理资本来安排，从项目路演、与投资人谈判直到最终交割，全程都由汉理资本负责，但实施这种方案要收取比市场价标准低一些的服务费。”

　　业务转型后，汉理资本已经不再做独立投行业务。钱学锋将大部分时间和精力都放在了为自己投资的企业做后续增值服务方面，“现在我80%的时间在做投资，20%的时间在做投行，投行为投资服务、增值。”在他看来，财务顾问不仅应当具备制定商业计划、财务模型等专业技能，还要帮助企业学会在资本的汪洋大海里平衡各方利益而达到募资成功，而后者更是一门艺术。