深夜，证监会官网微小的变化常常能引发资本市场的千层浪。

　　4月18日晚23点20分，中国证监会官网“预先披露”平台上出现新的招股说明书，IPO重启泛出曙光，这已是近半年来众所期盼开闸的“第二春”，随后该网站又连续公布七批IPO预披露企业名单。截至4月28日共有122家企业在名单之上，一早“潜伏”在其中的各路资本稍稍松口气，期待已久的VC/PE 机构或将再度迎来退出高峰。

　　IPO暂停、开闸、再暂停、再开闸，今年以来政策的一波三折让VC/PE 们摸不着头脑。去年11月份，停摆一年多的IPO重新开闸，使得久处寒冬的PE大佬们顿时喜笑颜开，认为一场久违的资本盛宴即将来袭。然而到今年2月19日东易日胜挂牌上市之后，证监会再次暂停包括在审企业补充年报材料在内的IPO材料申报，两个多月无新股上市，这让VC/PE们焦急万分，本以为“春天来了”，谁料“乍暖还寒”。

　　近日再开闸又带来一丝希望，然而一些机构依然忐忑不安，生怕政策有变。启明创投主管合伙人甘剑平告诉《环球企业家》，其实对于VC/PE来说并不一定需要更多的政策扶植，而是需要政策的稳定和延续，资本市场最不希望看到的是“不确定”，如果政策不确定，会使市场在开闸、关闸期间畸形发展。

　　杀伤力

　　在过去20年的中国资本市场，IPO几关几开，最近的一次已经是第八轮的暂停。监管层的目的往往是为了平稳股市，每每遇到股市低迷，IPO都会经常性叫停，这是中国股市救市最常见的招数，监管层寄希望于通过暂停来提振市场的信心。

　　PE人士对此做法并不认同，他们认为，虽然IPO重启后申购新股资金大量涌入，资金面紧张，对整个市场走势形成利空。但长期来看，新股发行与股市下跌并没有必然联系，理由是2007年新股大量发行的情况下，股市依然涨到6000点;2012年到2013年底几乎没发股票，而股市仍在下跌。

　　君盛投资董事长廖梓君表示，人为控制发行的水龙头，一方面造成了堰塞湖，千军万马挤独木桥，腐败滋生;另一方面，造成了一部分企业幸运上市后价格的不正常，希望证监会不要被指数绑架来调控发行。

　　政策不确定性则打乱了VC/PE 们“投、管、退”的正常节奏。澳银资本创始合伙人熊钢告诉《环球企业家》，几年不发新股完全打乱了资本市场良性环境，实际上是很大的灾难，“一会儿开闸一会儿关闸，该睡的时候不睡，该吃饭的时候不吃饭，这完全是打乱了生理周期。”

　　不少人民币基金从资本市场最热的时候进场，准备收获的时候IPO断断续续，2013年成了最煎熬的一年，整个VC/PE行业迎来大调整，从夏天直接进入冬天。一些机构倒闭，一些开始裁员，不管是大牌机构、小牌机构，投资业务都发生很大的萎缩，调整的幅度之大前所未有。

　　不仅仅是对VC/PE行业，对所投的企业也产生极大的杀伤力。一方面，创投机构主要做中小企业投资，其业务急剧萎缩对中小企业的融资是一个重大打击;另一方面正在排队上市的已投企业，为了符合上市条件，其对新业务的开展、新研发的投入非常谨慎，以至错失行业机会。IPO暂停阻碍了一些优秀的企业通过上市进行融资，若暂停时间过长，优质的公司发展将会受到限制，反而会使市场走入恶性循环的状态。

　　这也将给投资人带来伤害，IPO暂停形成“堰塞湖”，一旦突然开闸，这些经历过寒冬的企业和券商投行为了尽快回收成本，又将造成IPO“三高”(高市盈率、高发行价、高超募资金)，如此恶性循环，对投资者利益大为不利。

　　此外，IPO的暂停和国内IPO体制的不健全正逼迫优秀企业流入海外市场上市，国内的投资者想要投资这些企业更加困难。此前一直计划在A股上市的酷狗最终决定转移纳斯达克，投资方同创伟业合伙人 丁宝玉 透露：“虽然估值比国内要低得多，但海外上市更容易控制时间，这对酷狗显得非常重要，它有好几项收购都迫在眉睫的，需要上市融资才有钱收购，不收购就会落后于百度音乐和QQ音乐，就没有办法生存，A股上市的时间延误已经没法再等。”