私募股权公司在亚洲养成了一个不良习惯。它们正在创纪录买入上市公司的少数股权。投资者不喜欢这样的交易，因为他们可以自己购买股票。历史也表明，放弃控制权是有风险的。

　　Thomson One数据显示，今年迄今，私募股权公司在亚洲少数股权上已经支出了超37亿美元，几乎是它们在该地区全部投资的近12%，而从世界范围内，类似的投资比例只有3.2%。

　　配置资金的压力和传统投资目标的缺失，是推动这一趋势的两大因素。据咨询公司贝恩，这些公司在亚洲坐拥1380亿美元未动用资金。然而，传统的收购目标很难寻找，而控股家族通常不愿意放弃控制权。银行和媒体等行业存在外资所有权限制，也给控股带来了困难。

　　私募股权投资者拥有传统投资者不具备的一些优势。当KKR去年同意以约34元(5.46亿美元)收购中国电器制造商青岛海尔10%股权时，它支付的价格低于市场价格并获得了任命一名董事的权利。在某些情况下，控股股东甚至可能会私下承诺，在投资失利的情况下予以补偿。

　　然而投资者有足够理由警惕少数股权。这部分是因为高调的交易可能会带来资金损失，就跟黑石2006年收购德国电信时那样。然而，即使这些收购公司赚钱了，其价值是否大增也不敢确定。亚洲相对糟糕的公司治理标准让没拿下控股权的投资甚至更具风险。

　　贝恩资本对国美的投资就是个很好的反面案例。这家中国电器零售商的股票价格，相比四年前贝恩把债券转换成10%股权时，只是略有上扬，好在利率支付和分红提升了整体回报。其联合创始人正在狱中服刑，但继续对这家香港上市的公司施加影响力。

　　贝恩能获得多大回报还不确定。但是，随着越来越多资金进入亚洲的少数股权投资，折戟沙场的案例会越来越多。

　　尤娜·格拉妮是Breakingviews专栏撰稿人。科技、媒体、电信、矿业等行业及海湾地区记者。2003年加入路透，之前曾是Icondirect的新闻编辑和《独立报》自由记者。毕业于剑桥圣凯萨林学院。