距全国中小企业股份转让系统（下称“全国股转系统”）挂牌企业半年报披露截止日仅剩三天，仍在新三板挂牌的19家私募基金管理机构中，已有11家披露了半年报，其中包括九鼎集团（430719）、信中利（833858）、硅谷天堂（833044）等明星私募。

    颇受市场关注的是，2018年的半年业绩公告，是新三板挂牌私募机构整改完成后的第一个信息披露期。

    2017年12月，全国股转系统对挂牌私募机构的整改进行了收尾，数家不合规的私募机构被强制摘牌，而没有被摘牌的私募在整改期间为了达标也进了各类变身或瘦身。

    时隔半年，这些幸存的私募发生了什么变化？

    告别单一私募业务

    尽管二级市场低迷，IPO并购重组等一级市场也不活跃，但多家私募还是交出了不错的成绩单。除了阳光私募思考投资因为二级市场行情大亏外，普遍都实现了盈利。

    九鼎集团半年报显示，2018年上半年实现营业总收入47.31亿元，同比增长19.07%；利润总额7.73亿元，同比增长11.39%；归属于挂牌公司股东的净利润5.99亿元，同比增长4.34%。

    硅谷天堂2018年上半年实现营业收入约4.41亿元，同比增加了92.78%；实现归属于挂牌公司股东的净利润约1.22亿元，同比增加了824.46%。

    信中利的业绩同比也有较大提升，上半年实现营业收入16.81亿元，同比增长206.13%，归属于挂牌公司股东的净利2.22亿元，同比上涨0.49%。

    可以看出，多家挂牌私募的业绩并没受到私募整改的影响，反而逆势上扬，此外糟糕的市场情况也并未对这些私募机构有太多影响。

    记者梳理发现，出现这一局面的原因，很大程度上和私募告别了私募基金管理人这一单一业态相关，多元业务构成充分地在这些公司的2018年上半年年报中体现。

    “当时为了应对私募整改，很多机构的做法就是改变自己私募基金管理人的身份，包括扩张业务，从母公司中剥离私募投资业务等，这样做法的结果就是尽管这些机构在登陆新三板时都是私募，但从2018年年报来看，这些公司已经不仅仅是私募了。”一位西部证券的投行人士8月28日认为。

    九鼎集团是最为典型的代表，回顾其在新三板挂牌历史可以发现，其多元经营思路早在整改前便已存在，而在整改中九鼎集团很大程度也借由这一身份成功过关。

    2018年上半年，九鼎集团净利和营收贡献的最大来源已不是其私募投资业务，而是来源于旗下保险业务。

    九鼎集团收购的富通保险，2018年上半年保费同比增长25%，实现营业收入32.24亿元，同比增长23%，实现净利润5.12亿，这两项数据在总营收和净利润的占比分别为68%和66%。

    另外，九鼎旗下的九州证券也在2018年上半年贡献了营业收入4.01亿元，净利润1.68亿元。

    “从半年报来看，九鼎集团的基石业务已经从投资转移到了保险业务上，投资业务的营收，利率占比应该达到了其挂牌以来的最低值。”一位九鼎投资人士表示。

    信中利业绩向上的原因也和多元经营有很大关系。信中利表示，营收大涨的重要原因是报告期内其公司控股子公司深圳惠程（002168.SZ）收购哆可梦，将其纳入合并范围。

    在年报中，信中利也将自己描述为一家新产业投资、控股实业经营、投资增值服务的综合性投资集团。

    价值是否低估

    尽管业绩逆势上扬，但多家私募在二级市场的表现却依旧没有太多起色。

    截至8月28日，九鼎集团报收于0.91元，信中利报收于3.8元，而硅谷天堂则报收于1.08元。而上述这三家公司的每股净资产分别为1.56元、2.92元以及1.36元。可以看出，九鼎集团和硅谷天堂股价已破净，信中利也接近破净。

    由此，市场也掀起了这些公司价值是否低估的讨论。

    九鼎集团的一位投资者表示：“我们在2元左右的时候买入了几笔，当时就觉得股价已经低估，没想到现在跌破1元了。现在市场整体不好，我们打算在0.8元位置再买入几笔准备长期持有，对于这些机构未来二级市场价格还是有信心的。”

    但也有机构投资者近期对记者表示，即便这些私募中报业绩不错，价格被低估，但在目前权益市场低迷的情况下，还是不敢进入这些流动性好的标的中，。

    “新三板挂牌私募机构都是流动性好的标的，因此股价也更容易被压。从半年报发布后的两天来看，这些公司的股价都没有太大变化，说明市场对于积极的消息已没有正反馈，在这种情况下宁愿空仓观望。” 杭州泽浩投资投资总监曹刚表示。