ChinaVenture北京时间11月5日消息，中国领先的金融信息资讯服务机构ChinaVenture投中集团举办的“2013 ChinaVenture中国投资年会-北京”在北京万达索菲特大酒店隆重举行。凯旋创投创始人/执行合伙人周志雄在主题为“回归价值投资本质”的论坛中表示，投资跟环境有关，P2P更适合某种特性的投资人，VC不是适合于所有人的投资。

　　谈到自己2011年跟2013年的投资行为有什么一样，周志雄表示，投资跟投资环境有关，美元资金融资的就非常顺畅，所以大家在融资的时候就比较顺手，人民币基金实际上是更困难的一个情况，因为今年一年都没有上市，所以整个的融资是非常困难的。其实对于投资来说，在严冬的时候，投资是最好的时机，我们2011年看了很多案子，但是最小的都没有投。

　　周志雄还表示，VC也是一个产品，PE也是一个产品，特定产品值对特定投资人是有意义的，甚至在美元基金都是有资质的，你没有到这个资质，受不了这个风险，不允许你投。大家对不同产品的定位和适合不适合问题，P2P更适合某种特性的投资人，VC不是适合于所有人的投资。

　　关于最近很热的互联网金融，周志雄说，“目前都说互联网金融，你们作为互联网金融投资这一块都很热诚，从我们角度上，我们认为互联网金融还是要回归金融本质，作为金融教育这个领域，更多培养金融方面人才。”

　　以下是嘉宾发言实录：

　　主持人：你们觉得你们在2011年的行为方式跟2013年行为方式有什么一样或者不一样的地方?

　　周志雄：投资环境跟投资有关的，美元资金融资的就非常顺畅，所以大家在融资的时候就比较顺手，从今年年初还是严冬的，美元基金在美国市场退出，几乎是没有的，直到一个星期以前，加上前一段有91的并购，所以整个美元基金的投资环境改变了。另外人民币基金实际上是更困难的一个情况，因为今年一年都没有上市，所以整个的融资是非常困难的。其实对于投资来说，在严冬的时候，投资是最好的时机，我们2011年看了很多案子，但是最小都没有投。

　　主持人：疯狂时候你反而没有投。

　　周志雄：今年因为，尤其是年初的时候，现在又不一样了。

　　主持人：投资跟坐过山车一样，投资的时候有典型的案例，使整个行业都处于过山车，其他人有些什么看法呢?跟2011年相比，现在你们投资有什么不一样的地方?

　　主持人：当然谦虚、谨慎也是做VC很好的品质。但是我还是想要继续挑战你一下，你觉得你们是不是应该总体来说应该比巴菲特做得好，你们才配坐得上面?周志雄你说吧。

　　周志雄：我们代表一种资产的配置。投美元基金有一部分钱专门投我们这样的基金的，比如说股市的，他们有一定的分配，选择团队都是在那个领域里面最专业的团队。

　　我们自己原本有15%的比例，在某一个比例能够赚钱，但是不代表长期能够赚钱的能力，所以我们索性，这个就不要了。美金基金这方面应该比较成熟，就是在选择GP的时候，他会按照GP不同的特点，选一定比例的，非常早期的，他对回报期望值是很高的，他也可以认可说，这个基金很多的项目都投资失败了，那有另外的配置给别的性质的团队。

　　主持人：从LP的角度，你觉得我刚才问的这个问题，你能做一些回答吗?如果是投公众市场，股神巴菲特只是10%几，那么现在中国过去三年都是负数，那么你的GP，如果给你一个10%的回报，你觉得怎么看待这个事情?

　　主持人：杨磊回答之前，就周总这个做一个简单总结。股票市场大家要考虑一个问题，如果一个阳光私募股权基金，他说今年亏了10%，明年又增加的时候，实际上在衡量的时候，实际上时间段是很短的，一般以一年为一个单位，做媒体的时候，经常有一年的排名，但是做VC/PE是以整个基金，它能够回报多少，这个少则也要五年、七年、有的时候甚至是十年，所以十年评估下来，如果你能够做到跟巴菲特那样是非常非常不容易的。而且你要知道，那个是按照累积的，所以比较跟公共股票的评估基金，完全是苹果和橘子相比较，完全同样去比较，应该说这个基金，咱们现在阳光私募，十年以前是什么样的，现在是什么样的，然后你做一个比较。

　　第二，实际上在衡量GP的时候，很重要的是投资年份是什么。如果年份所有公共市场都在跌，那么其他也在跌，如果能够仍然有10%的回报，这也许是非常好的回报，而不应该单纯来看。

　　主持人：可能再跟嘉宾问一个问题，我们还能留下一点时间互动。

　　我的最后一个问题，现在是互联网金融，有P2P，有各种各样的利率，贷款的利率也要放开等等，实际上这个债券市场，在整个的资本市场上面会比以前更加活跃，刚才金先生举的回报的例子来讲，现在要投P2P，也是有11%、12%，作为他借给企业的钱，有时候可以到15%、18%、20%，这个情况下，相对于我们PE的一些条款，比如说赎回条款，也是相应对着有一定的回报的。那么以前的话可能是疯狂时代，都是单位数字的赎回条款的利率，可能是8%，现在可能上升到12%，相对于这种P2P的18%、20%，是不是企业更加能够接受，在你们的赎回条款上的，可能能够增加一些，相对跟互联网金融和P2P是比较一样的，这也是一个稍微有一点技术性问题，不知道你们有没有谁能够回答。

　　主持人：即使这样，也还是比他在民间贷款还是要便宜多了。周志雄你的回购条款是不是比以前更加严格一点?

　　周志雄：我们是一样的，VC也是一个产品，PE也是一个产品，特定产品值对特定投资人是有意义的，甚至在美元基金都是有资质的，你没有到这个资质，受不了这个风险，不允许你投。大家对不同产品的定位和适合不适合问题，P2P更适合某种特性的投资人，VC不是适合于所有人的投资。

　　提问：计算机协会得到一个认识，所谓互联网金融其实离不开金融本质，互联网只是金融的一个平台和工具，互联网金融永远离不开金融人才这个根本，那么我们从做金融的人开始，把金融做的更专业，做得更细致，互联网金融才有未来，互联网离不开金融这个本质。那么从P2P来看，P2P本身也是一个大众进入金融的一个平台，P2P现在不断做债券，而且也做股权投资，很多P2P平台，像中小企业的股权融资领域在进军，我们从PE来说，P2P本身也在更多挤压PE空间，他们更多在股权市场上进入很多。

　　目前都说互联网金融，你们作为互联网金融投资这一块都很热诚，从我们角度上，我们认为互联网金融还是要回归金融本质，作为金融教育这个领域，更多培养金融方面人才，不知道你们对这方面怎么看待?

　　周志雄：中国在这方面有两点，主要机会在于，其实银行的借贷利息和从储蓄收的利差，全球范围是最大的。需求和供给方面，也是有一个很大的差别，所以其实互联网金融从本质上是想打破这个模式，如果看到的话，其实互联网进入任何一个行业，都会把这个行业原来水都会挤光，这里面的确有很多机会，这因为是一个新兴行业，很多监管上都是空缺的，不知道哪一个部门在监管，而且大家都想监管。目前看到阿里爸爸，他们一直有一些突破，这是大家都在关注的。

　　主持人：今天很高兴做了比较热烈的讨论，回到价值投资来讲，我做一个30秒的总结。价值投资有一句话股神巴菲特曾经说过，“当别人贪婪的时候，你要恐惧，当别人恐惧的时候你要贪婪”，所以从这个角度来讲，今天你们听到的是表现非常好的PE和VC基金，他们在整个的周期过程当中，实际上是起到一定反周期的作用。别人贪婪的时候他们要恐惧，别人恐惧的时候要贪婪。从这个角度来讲，PE和VC是符合价值投资的，作为整个行业应该是符合价值投资的理念的。但是从另外一个方面系不符合价值投资的理念的，这个我们也听到。

　　也就是说VC和PE的产品是承担很多的风险，价值投资有另外一句话，叫做安全、安全，再安全，不能赔钱，不能赔钱，在我们这个行业当中，赔钱就是在一个项目当中，可能会血本无归，这是一个很正常的现象，大家听到的要记住，如果离开这儿要记住二八原则，同时如果你投的80%都失败或者没有比市场更好的投资，只要那20%能够带来超额回报，作为一个基金投资人，他们仍然给我们有限合伙人带来比在投公共市场更加好的回报，谢谢大家对我们行业的关心，让我们以掌声欢送我们的演讲嘉宾们。