摘要：PPP项目的一个重要特点，就是现金流相对稳定。对于使用者付费项目，可以采用影子收费等手段提高项目现金流的稳定性，对于政府付费和可行性缺口类项目，项目竣工决算后，可用性付费金额基本可以明确，项目的现金流确定性也明显提高。

推动优质PPP资产再融资

优质PPP资产包括两方面内涵，一是合规性，二是现金流持续稳定且可预期。PPP资产证券化项目必须符合财政部和发改委规范性要求，项目完成规划立项，通过物有所值评价和财政承受能力论证，项目实施方案经过政府审批。优先选择操作实施规范，运作模式成熟、回报机制明确，定价和调价机制合理，按照绩效付费，风险充分识别和合理分配的项目，并按照财政部《信息公开管理暂行办法》(财金[2017]1号)要求，能够充分信息披露。

在使用者付费项目中要优先选择市场化程度较高，需求稳定的项目。对于政府付费类项目和可行性缺口类项目要优先选择地方财力较强、信用意识较好的地区。基础资产的质量决定了PPP项目资产证券化的成败。要防止不规范项目和低质项目借助结构化融资等手段，危害PPP事业、金融市场和投资人。

逐步实现真正的资产支持

PPP项目的一个重要特点，就是现金流相对稳定。对于使用者付费项目，可以采用影子收费等手段提高项目现金流的稳定性，对于政府付费和可行性缺口类项目，项目竣工决算后，可用性付费金额基本可以明确，项目的现金流确定性也明显提高。

因此，有一定期限运营记录的规范化PPP项目将是未来市场追逐的好资产，也是能实现真正的资产支持的资产来源。目前商业银行已经根据市场需求推动落地真正项目融资，PPP资产证券化也应该逐步摆脱股东差额补足等外部增信，否则难以真正满足发行人的诉求。因此，实现真正的资产支持是PPP证券化实现批量化可持续发展必须迈出的重要一步。这就需要券商、信用评级、律师事务所等参与方真正读懂PPP，也需要发展具有风险识别能力的机构投资者。

开展PPP资产证券化要有条不紊

PPP资产证券化基础资产包括收益权资产、债权资产和股权资产。开展PPP资产证券化必须有条不紊，遵循由易到难的过程。其中PPP收益权资产证券化和PPP债权资产证券化实施难度较小，而且能够实现国家部委盘活资金，提高流动性等目标，在当前阶段应该重点推动。而社会资本急切盼望的股权资产证券化，实施落地难度较大，可以鼓励试点。

在PPP资产证券化中，切不能忘记PPP的本义和初衷，即通过市场化竞争选择具有能力的社会资本，通过全生命周期整合提升效率和服务。社会投资人必须信守PPP合同中各项义务和承诺。因此社会投资人特别是施工企业社会投资人可以适当降低股权比例或转换角色，但不能全身而退。资产市场投资PPP资产证券化产品，其中就看重社会资本方对项目的建设和运营能力。